国际国内经济形势分析报告

今年以来，大国博弈加剧，保护主义蔓延。世界经济和贸易总体上延续复苏态势，但复苏动力弱化，增速同步放缓，内生动力内生增长动力不足，货币政策政策开始转向宽松,主要经济体短期经济景气指数持续下行。9月美国零售数据负增长，美联储降息概率加大，经济增长出现明显放缓。英国脱欧为本就”风雨飘摇”的欧元区经济带来更多不确定性。日本经济入平台期，未来上行动力和下行压力并存。俄罗斯经济下滑，俄罗斯9月制造业采购经理人指数(PMI)为十年来最低。外资集体出逃，印度经济陷入危机。全球多边体系面临挑战，WTO地位和作用受到严重削弱，地缘政治不确定性因素增多，全球金融市场避险情绪加大，全球主要经济体经济增速普遍回落。

下面简要综述国际各主要经济体的经济发展情况、国际主要大宗商品价格走势、中国宏观经济指标数据和国内主要商品价格趋势四个方面。

在全球各主要经济体中，以美国、欧元区、日本、俄罗斯、印度为主进行论述。9月美国零售数据负增长，美联储降息概率增大，经济增长出现明显放缓。这表明令人担心的美国制造业可能已经开始影响到美国的消费者支出，为美联储本月底潜在的降息再次打开了大门。英国脱欧为本就”风雨飘摇”的欧元区经济带来更多不确定性。由空客补贴案而引发的美欧贸易争端，进而影响到美欧双方针对汽车和汽车零部件关税问题的谈判，从而导致欧元区制造业受到了贸易保护主义的拖累，尤其以德国制造业最为显著。而作为欧洲经济“龙头”的德国遭遇挫败，也将进一步增加欧元区经济前景的下行压力以及风险。日本经济入平台期，未来上行动力和下行压力并存。受全球经济增速放缓影响，日本出口逐渐丧失活力，国内生产和投资陷入停滞。人口减少和超老龄化社会、地方活力、社会保障改革以及改善财政状况等成为制约日本经济增长的主要因素。2020年东京奥运会在一定程度上会助推日本经济发展。俄罗斯经济低速增长。俄罗斯9月制造业采购经理人指数(PMI)为十年来最低，产出及新订单连续四个月收缩，就业连续两个月收缩，投入品价格及产出费用通胀率均降，但由於竞争加剧，产出费用仅部分上升，商业信心急降至2017年12月以来最低。加之能源价格受到西方国家的制裁，对俄罗斯来说又是一个打击。外资集体出逃，印度经济陷入危机。由于缺乏必要的结构性经济改革，印度的经济增长已经连续5个季度放缓，导致大量国际资本外逃。印度去年的GDP增长约7.4%，而今年或许连6.2%也难以达到了，印度经济在经历井喷式增长之后，已经出现了放缓的苗头。

三季度经济运行仍在合理区间，二季度以后下行压力再度加大。2019年前三季度GDP(国内生产总值)697798亿元，同比增长6.2%；2019年9月份，CPI(全国居民消费价格)同比上涨3.0%; 2019年9月份，PPI（全国工业生产者出厂价格） 同比下降1.2%，环比上涨0.1%;2019年1—9月份，全国固定资产投资(不含农户)461204亿元，同比增长5.4%;1-9月累计，全国一般公共预算收入150678亿元，同比增长3.3%；2019年前9个月，我国货物贸易进出口总值22.91万亿元人民币，比去年同期增长2.8%；9月末，广义货币(M2)余额195.23万亿元，同比增长8.4%。

美对我国打压遏制不断升级，是影响我国经济发展的最大外部不确定因素。美国对我的打压遏制，不仅对我国外贸、外企、金融市场产生直接冲击，也进一步加大对我国供应链、产业链、创新链的冲击。在复杂的外部环境下，我国经济运行依旧保持在合理区间，服务业增长稳中有落，就业形势总体稳定，减税降费效应逐步显现。但同时我国经济面临着下行压力加大，工业生产和效益转弱，基建投资，制造业投资，民间投资持续低迷，消费增速持续放缓，工业生产者价格低位运行，出口增速放缓，脱实向虚有所加剧等问题。面对国内外风险挑战明显增多的复杂局面。要坚持新发展理念，持续深化供给侧结构性改革，加大逆周期调节力度，着力做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，狠抓各项政策落实落地，保障国民经济运行总体平稳。

9月份国际主要大宗商品呈现震荡趋势。黄金价格窄幅震荡下行，不过全球经济增长放缓的忧虑为金价提供一定支撑。受到英国与欧盟达成脱欧协议的消息影响，令市场风险偏好升温，削减避险需求，全球股市集体大涨，使金价出现观望的局面。全球央行的宽松政策，以及美国9月零售销售月率下滑，推动市场对制造业将导致经济疲软而蔓延至全美国的担忧，这使得市场避险情绪有所回升，推动黄金上涨。多重利空压制，油价将以弱势运行为主。在伊朗油轮遇袭的带动下，国际油价迎来一波小幅反弹，不过疲软格局仍然难以扭转。在宏观经济形势依旧疲软、OPEC原油供给恢复、北半球汽油需求淡季来临、运费价格大涨拉高内外价差以及原油库存累积的压制下，原油后期走势难言乐观。人民币定力凸显汇率走强。全球货币宽松，而经济增长放缓、通胀低迷等因素提高了世界各国实施更多财政和货币刺激措施的可能性，相较全球的降息潮，中国货币政策却保持明确的稳定态势。而且近期受美国经济数据走弱，美联储宽松预期增强等影响，美元指数整体下行，对人民币汇率走强起到一定助推作用。

2019年9月国内主要商品价格除水泥外，多呈震荡走势。钢铁价格旺季不旺。虽然近期全国多地严查超载带来的成本上涨，从成本端对钢材价格形成支撑，但车辆运输效率低造成库存不能及时疏散，可能会造成降库较慢、消费不佳的现象，且在供应压力增大、需求端尚无有利支撑的情况下，四季度钢材价格或将陷入弱势震荡格局。9月铜价冲高回落后逐步起底。美联储降息预期基本打满，叠加欧元区宽松预期等因素下，铜价逐步回暖震荡，市场挺价意愿依旧较强，体现出“金九银十”的旺季效应，短期铜价受制于经济局势影响震荡为主，四季度仍是年度消费复苏的重要看点，需求有好转迹象，在宏观环境不再恶化的情况下，预计下个月铜价重心有所抬高但高度有限。9月焦炭价格呈下跌走势。由于国际市场煤炭需求疲软，进口优质煤资源价格明显走低，国产煤资源在9月初出现明显回落，焦炭供需环境整体宽松，且随着成材价格下挫，钢企利润持续收缩，钢厂倒逼原料利润、压低原料价格的意愿增强，使得焦炭价格承压。相对确定的是，焦企很难继续寻求利润走阔，供给扩张动力愈发疲弱，盘面继续受挫空间或有限。水泥产量稳定增长，全国需求有所好转，基建增速持续回暖、房地产施工从开工向竣工端传导，足够支撑水泥需求。全年水泥产量有望超过23亿吨。从9月中旬起，全国各地天气开始转好，大部分地区需求陆续恢复。9月铝价震荡走跌。中上旬因中美贸易关系缓和及市场传闻印尼铝土矿出口禁令，铝价延续上涨，但叠加中国8月经济数据全面不及预期，美元上涨，在基本面不利和美元压力下，有色金属震荡走弱。从趋势来看，宏观的不确定性仍抑制铝价走势，且市场去库存速度慢，缺乏实际利好提振，铝价上涨空间有限。9月房地产基建增速持续回暖、房地产施工从开工向竣工端传导，房地产开发投资增速环比持平，新开工增速持续下行，但竣工速度加快，由此可见房地产施工面由新开工向竣工端的传导加快。单月销售面积增速环比下降，资金情况加速。10月，结束了高温和雨水天气的南方步入旺季，北方地区需求将逐渐转淡。四季度总体判断仍是基建旺，房地产稳。随着2020年专项债额度的提前下发，四季度基建投资上行态势将能得到保持。

从上述情况来看，在2019年9月美国经济发展放缓，欧洲经济充满不确定性，日本经济发展动力不足，俄罗斯、印度经济仍不同程度的面临困境。国际国内主要大宗商品价格基本呈震荡的趋势。

（下文主要对国际经济、国际大宗商品、国内经济、国内大宗商品价格四个方面进行具体分析）

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