2020年上半年，新冠肺炎疫情依然是最核心的风险点，全球疫情仍处于大爆发中，未到拐点。疫情引发的严防严控冲击服务业和制造业，服务业和制造业PMI均陷入停滞状态，虽然5-6月份数据有触底反弹的明显迹象，但是依然处于萎缩低迷中。全球经济增长动能依然缺乏，预计至少要到2022年，全球经济才有可能回到疫情前的水平。下半年全球经济仍面临疫情发展的不确定性，全球经贸冲突、地缘政治冲突加剧，大规模宽松刺激政策带来的泡沫，自然灾害以及其可能引发的高通胀等多重风险。这些风险都导致全球经济未来的复苏之路非常不平坦。

下面简要综述国际各主要经济体的经济发展情况、国际主要大宗商品价格走势、中国宏观经济指标数据和国内主要商品价格趋势四个方面。

在全球各主要经济体中，以美国、欧元区、日本、俄罗斯、印度为主进行论述。

美国经济面临下行风险。受新冠肺炎疫情冲击，2020年美国经济将萎缩6.6%，新冠病例再度激增与贫富差距问题加剧，还可能令经济前景进一步恶化。美国经济复苏速度将慢于预期，大范围第二波感染，可能加剧疫情对经济的打击。为了支撑下滑的经济，美联储今年已实施了可提供数万亿美元流动性和贷款的紧急计划，同时将关键利率下调至零。但是不确定性这层浓雾仍然笼罩着市场，下行风险占主导地位。

欧元区经济显露回暖迹象，但仍面临衰退风险。多项经济数据转好，欧元区以及整个欧盟经济正在出现积极的复苏迹象。然而，由于当前新冠肺炎疫情仍在全球范围内肆虐，在疫情中暴露的欧盟内部各成员国之间的分歧与裂痕，也成为阻碍欧元区以及欧盟整体经济复苏的风险之一，预计三季度欧元区经济复苏整体趋于温和。但是，欧元区以及欧盟整体经济在今年难逃衰退的命运，欧元区经济距离彻底走出疫情阴霾仍有很长的一段路。

日本经济数据全面下滑，消费、投资、出口数据纷纷下降。破产企业增加，失业率上升。受新冠疫情影响，日本经济处于极为严峻的状态。在日本主要出口市场中，除中国经济恢复较快外，美国、巴西等国疫情仍在持续，对疫情第二波是否来袭的恐慌，成为恢复生产的重要制约因素。预计，日本实际国内生产总值（GDP）要到2024财年才能恢复到疫情暴发前的水平。

俄罗斯经济形势恶化，经济景气低位回升。工业生产下滑；消费创史上最大降幅；进出口下滑明显；失业率为2016年4月以来最高值；通胀有所回落。若当前形势继续发展，俄罗斯央行董事会或将在例会讨论下调基准利率100个基点的方案；俄罗斯央行将根据国家的实际情况调整基准利率，将通胀水平控制在4%左右。

印度经济严重受创，生产大幅下滑，进出口降幅扩大，失业率大幅攀升后保持平稳。央行年内第二次降息，出台宽松政策。上述政策尚未见成效，印度国内掀起了对“中国制造”的抵制运动，印度科技企业近年来的崛起离不开中国资本在背后的支持。此举必定会影响到印度国内企业，在疫情尚未得到控制，经济遭受重创的背景下，印度这一行为对本国经济来说无疑是雪上加霜。

6月份国际主要大宗商品总体呈现震荡趋势，但前景乐观。金价结束大幅上涨，进入震荡盘整期。美元需求上涨，疫苗研发释放出的积极信号，从而使黄金进入到了顶部震荡盘整。但是动荡的全球股票价格，持续的冠状病毒恐慌，以及一些地缘政治紧张，支撑了黄金的价格。在未来一段时间内，美元继续面临压力，地缘政治形势难以预测，全球疫情形势仍存在不可控因素，导致资金继续流入黄金，作为一种安全投资以抵御冲击，金价或有更多上涨空间。国际油价走低，美国钻探积极性跌至纪录谷底。因市场担忧新冠感染病例加速增长可能破坏燃料需求复苏，永无止境的冠状病毒大流行可能迫使各国重新采取封锁措施，这将减缓经济增长并抑制能源需求。伊朗一家发电厂发生爆炸。由于与亚美尼亚在边境地区爆发敌对行动，前者向欧洲市场供应石油和天然气存在安全风险。油价走势依旧受制于反复不定的公共卫生事件和突发性的地缘政治。预计，明年石油需求仅会达到2017年的水平，这意味着公共卫生事件将破坏四年的需求增长。人民币汇率或将迎来的升值通道。疫情引发的避险因素，美元指数暴涨导致人民币汇率被动贬值。但是最近一段时间，人民币汇率开始向升值的方向试探，未来人民币汇率即将进入波动性的升值通道。不过，中美关系依然不容乐观，人民币升值的幅度会受到中美双边政治压力的限制。未来中美关系对人民币汇率的边际影响应该尚在可控区间，在这种情况下人民币汇率仍然有望在震荡中走出一波升值行情。

2020年上半年GDP(国内生产总值)456614亿元，同比下降1.6%；2020年6月份，CPI(全国居民消费价格)同比上涨2.5%; 2020年6月份，PPI（全国工业生产者出厂价格） 同比下降3.0%，环比上涨0.4%;2020年1-6月，全国固定资产投资281603亿元，同比下降3.1%，降幅比1—5月份收窄3.2个百分点;2020年1-6月累计，全国一般公共预算收入96176亿元，同比下降10.8%；2020年前6个月，我国货物贸易进出口总值14.24万亿元人民币，同比下降3.2%，降幅较前5个月收窄1.7个百分点；2020年6月末，广义货币(M2)余额213.49万亿元,同比增长11.1%。

上半年的经济复苏凸显了我国经济的韧性和潜力，也为下半年经济运行打下良好基础，预计下半年经济总体复苏趋势将持续。不过，中国作为全球最大的外向型经济体之一，海外疫情的演变，可能会深刻地影响中国下半年经济复苏的进程。加之，中美关系不容乐观，贸易保护主义抬头；国内结构性失业问题严峻等因素的影响，中国经济回归正常水平仍需多方努力。

2020年6月国内主要商品价格大多呈现涨势。国内钢材价格呈现先跌后涨的走势，6月达到了今年春节后的最高水平。进入二季度，国内疫情出现好转，在季节性旺季和赶工带来的双重需求之下，部分地区的钢材出货量创下新高，钢价也出现了攀升。但近期南方暴雨、北方高温导致钢材需求回落，供需压力逐渐增大、风险在逐渐累积。总体来说，全国钢材价格继续高位运行，平均价格水平将比上半年更高。6月沪铜进入强势反弹阶段，价格已恢复至年前水平。主要原因是国内经济恢复，工业用铜需求增加，库存持续流出，带来需求端冲击。淡季来临，存在需求边际走弱的预期，矿端供应风险担忧不减，部分建设项目放缓，潜在增量有限。宏观面多空交织，下半年铜价的走势仍存在很多不确定性。

6月份，煤炭市场展现旺季特征，煤炭进入上行通道。虽然在年初受疫情影响，煤价出现恐慌性下跌，但进入6月随着电厂和发运港库存回升，下游对市场煤采购的减少，煤价随之止跌上涨。不过，随着市场供需关系开始转变，钢厂对焦价打压意愿较浓，短期内市场下滑风险增加。长期来看，在稳增长政策的支持下，随着赶工需求进一步释放和海外复工复产改善外需，预计煤炭价格在下半年或有进一步回升空间。6月水泥产量增速维持较高水平。随着疫情防控持续向好，房地产销售快速转好和贷款利率下滑，房屋新开工面积大幅增加，下游建设活动施工积极。此外，铁路、公路和水利投资增速出现转负为正，基建投资增速快速回升，6月下游需求表现较为强劲。7、8月气候影响仍较大，预计将对地产及基建建设造成一定的阻碍，同时也会使水泥面临上行压力。6月沪铝偏强走势，一路高涨。宏观氛围的向暖为金属普遍上扬提供温床，以及持续的超预期降库成为助铝价屡屡走强的最大动力。随着铝消费逐渐进入淡季，供需边际将进一步走弱，整体基本面转弱。预计下半年铝价整体走势或先抑后扬，进入7-8月铝价或有回调的风险；但9月以后，开始传统性消费旺季，如果届时海外疫情得到控制，海外市场也将回暖，消费开始好转，库存继续去库，铝价重新获得上行动力。6月楼市再回暖。房地产投资端、销售端全面回暖。随着国内疫情的影响逐步减弱，市场活跃度持续上升，新房、二手房价格上涨城市数量均创2019年7月以来新高，价格涨幅也稳步回升。预计随着疫情的影响逐步褪去，前期积压的市场需求逐渐释放，后期市场将会逐步转稳。但目前更多的房地产市场指标还处于下降区间，所以对下半年房地产的走势还是应该持观察的态度。

从上述情况来看，在2020年6月美国、日本、欧洲、俄罗斯、印度经济在不同程度上遭遇重创。因各国陆续开始复工复产国际国内主要大宗商品价格止跌回升，基本呈现震荡走势。

（下文主要对国际经济、国际大宗商品、国内经济、国内大宗商品价格四个方面进行具体分析）

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2020年上半年国际国内经济形势分析报告.pdf