国际国内经济形势分析报告

总    论

全球经济在经历新冠肺炎疫情和乌克兰危机后，处在逐步复苏轨道上，供应链中断正在缓解，乌克兰危机造成的能源和食品市场混乱也在消退。虽然全球经济增长预期有所上调但仍相对疲弱。3月爆发的美欧银行业危机更是引发市场剧烈震荡。在美欧金融监管机构快速介入后，国际金融市场得以暂时平息。当下全球经济面临的风险依旧很多，通货膨胀加速、美联储加息、债务危机，以政治划线处理经济贸易问题，影响全球经济前景。总之，世界经济要从整体上走出目前的困境，除了缓解通胀压力以外，防控金融风险也很重要，更重要的还是要调整经济结构，加强宏观经济政策的协调，特别是要加强国际经济的合作，唯有如此才能走出困境。

美国经济整体仍有韧性。美国2022年 GDP总额为25.46万亿美元，2023年美国一季度GDP环比预计增长2.0%，个人消费支出是主要增长驱动力；美国3月份CPICPI同比增长5.0％，低于预期；美国3月非农新增就业美国3月新增非农就业23.6万人，略低于预期。银行危机已暂告一段落，信用紧缩的影响仍有待观察。美联储抗通胀仍是“主旋律”，5月加息概率较大。

欧元区服务业的强驱动，拉动欧元区经济复苏。2022年欧元区国家国内生产总值约为16.6万亿美元；欧元区3月调和CPI同比上升6.9%。欧洲能源危机缓解、供应链逐步复原与通胀压力减小，这使得欧洲市场情绪得到一定程度上的缓解。不过欧元区核心通胀率不降反升，潜在的价格压力仍然强劲，整体上压力较大，抑制通胀要面临的挑战更多。另外，在欧央行加息进程中，可能会抑制社会需求、危害实体经济。 

日本经济持续修复，日债受追捧。2022年GDP仍然是全球第三，达到4.23万亿美元，增速1.1%；日本3月份CPI同比上升3.1%。全球新冠疫情基本消退、日元升值降低贸易赤字、日本政府天量财政刺激计划都将推动日本经济的复苏。不过，日本经济的潜在风险同样存在，如政府负债率极高、央行行长换届后的加息预期、地缘冲突导致的能源短缺、通胀上升、长期老龄化等问题。

俄罗斯国内经济循环向好、运输量加速扩大、市场情绪乐观。2022年俄罗斯国内生产总值（GDP）下降2.1%，3月份CPI同比增长3.51%。总体来看，俄经济在新增长模式下保持了积极发展态势。不过，俄经济面临的外部风险因素并没有消失，企业经营困难、房地产行业失衡、通胀过度放缓、劳动力短缺，都是俄罗斯经济发展过程中需要解决的内部问题。外部仍面临西方的制裁，不过由于俄罗斯正在探索新的石油结算方式，或能规避掉一些因西方制裁对经济产生的不利影响。

印度国内需求支撑经济，国内就业压力加大。2022年印度GDP同比上涨6.7%，总量达到3.39万亿美元；印度3月份的CPI同比增长5.66%。公共资本支出主导的基础设施投资将成为主要的增长动力，而私营企业资本支出可能仍将保持相当低迷。印度储备银行自去年5月以来的加息也可能对今年的经济增长产生影响。印度今年的通胀率将高于当前的预期。

越南零售业保持强劲势头，劳动力市场运行平稳，金融环境宽松。2022年，越南GDP总值为4090亿美元，3月 CPI年率 3.35%。制造业出口急剧萎缩导致增长放缓，若外部和国内需求持续疲软，将对越南经济产生不小的冲击。越南国家银行刚刚降低政策利率以刺激经济增长，美国进一步收紧货币政策可能会影响汇率管理，可能会对越南的金融环境，外资投资产生影响。

2023年，一季度国内生产总值（GDP）284997亿元，同比增长4.5%；2023年3月份，CPI（全国居民消费价格）同比上涨0.7%; 2023年3月份，PPI（全国工业生产者出厂价格） 同比下降2.5%，环比持平；2023年1-3月，全国固定资产投资107282亿元，同比增长5.1%;2023年1-3月累计，全国一般公共预算收入62341亿元，同比增长0.5%；2023年1-3月份，货物进出口总额98877亿元，同比增长4.8%；2023年3月末，广义货币（M2）余额281.46万亿元，同比增长12.7%；2023年1—3月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.9%。

一季度，各项稳增长稳就业稳物价政策举措靠前发力，积极因素累积增多，国民经济企稳回升，开局良好，经济活力的提升以及市场信心的修复，经济如期转入回升轨道，特别是在数据上甚至超出市场预期。但也要注意，无论从当季GDP同比增长水平，还是从两年平均增速衡量，一季度经济运行尚未恢复到常态，基数因素以及疫情防控政策优化后需求和生产能力集中释放是主要原因，经济回升基础尚不牢固，仍处于经济复苏的初期阶段，特别是物价水平持续低迷，特别是PPI连续六个月负增长，通缩的风险正在聚集，稳增长压力始终没有减弱。而且，当前经济超预期的回升，主要受消费强劲反弹与外贸超预期表现推动，国内消费较常年仍有差距，房地产处于企稳复苏阶段。未来经济复苏的可持续动力有赖于消费和房地产的真正恢复，同时才能对冲海外需求前景不确定性。因此，宏观调控的政策基调不能改变。

3月大宗商品的价格变化情况。3月份黄金重拾涨势。市场对欧洲央行加息预期升温，欧元和英镑走高，打压美元走势。市场对银行业动荡的担忧情绪回升，给金价提供避险支撑；欧美商业活动加速，国际油价企稳回升。主要受到欧美商业活动加速、地缘政治经济局势和美国计划补充战略原油储备的提振。然而，西方主要央行将进一步加息以遏制顽固的通胀加剧经济衰退风险，并将削弱需求，以及美国活跃钻井平台数增加，限制了油价反弹空间；人民币汇率窄幅波动，外汇市场供需均衡。人民币外汇市场供需趋于均衡，尽管海外资本持续加仓人民币资产，但经济复苏令企业进口采购量与对外付款额双双增加，起到相互平衡的作用；3月钢材价格呈现先涨后跌趋势，市场实际需求恢复不及预期，市场高位成交乏力，价格整体偏弱运行。成交基本集中在上半个月，后半月不仅价格有所下跌，市场需求也开始饱和。目前钢价继续处于底部回升，缓幅探涨的过程中；3月份铜价先抑后扬。目前海外金融机构危机缓和，叠加美联储按预期温和加息，市场情绪有所修复。国内经济复苏，基本面有韧性，精铜供需双增，社库去化，对铜价具备支撑。预计铜价短期内将以震荡偏强运行为主；3月焦炭市场延续弱势，焦炭价格大幅下跌。焦企开工积极，新投产能释放加快，而下游钢厂因亏损以及冬季检修力度加大，需求下降。供增需减情况下，焦炭供应偏紧局面逐渐改变，转为供应宽松片；3月全国水泥价格行情震荡上行。需求持续回升，尽管经历了雨水天气的影响，导致南方多地需求受挫，但在基建强劲发力的带动下，整体好于去年同期；铝价整体呈现出先抑后扬的走势。国内宏观刺激不断，地产数据边际转暖，原料供应紧张，库存开始加速去化，为铝价格形成一定支撑。目前正处于消费季节性环比不断改善的阶段，铝价短期内或将维持偏强的走势；楼市信心总体在恢复，当前各类城市出现了普涨现象，房价企稳的动力、特征和趋势非常明确。市场形势相对稳定，在银行放款加速、房贷利率总体处于历史低位水平、地方政策调整扶持等多方面支持下，市场信心总体略有恢复。

国际国内热点方面。一是梅德韦杰夫警告：若G7禁止对俄出口，俄将终止《黑海谷物倡议》G7正在考虑近乎全面禁止向俄罗斯出口。今年3月，俄罗斯宣布将倡议延期60天。G7农业部长也在23日发布联合声明，强调成员国将强化粮食安全，并呼吁“延长、全面实施和扩大”通过黑海出口乌克兰谷物的协议。二是不动产登记发生历史性变革。全国自然资源和不动产确权登记工作会议在四川成都召开。会议要求，要系统谋划未来五年的确权登记工作，持续深化不动产登记改革创新，全面保护人民群众不动产权利，持续推进农村不动产确权登记，完善自然资源确权登记制度，加强统一登记基础建设。三是不动产“带押过户”模式将全面推进。自然资源部、中国银保监会联合印发《关于协同做好不动产“带押过户”便民利企服务的通知》提出，各地要在已有工作的基础上，根据当地“带押过户”推行情况、模式及配套措施情况，深入探索，以点带面，积极做好“带押过户”。

来源：中金万瑞研究院

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