国际国内经济形势分析报告

总    论

全球经济复苏加快，全球经济呈现出了新领域和新的竞争格局，全球经济增长趋势的背后是经济体系的差异化。未来10年里，新兴国家的经济将继续保持增长，而发达国家的经济增速则会变得更加缓慢。新技术和新业态为新兴国家带来了机会，海外市场的拓展为其带来了更多的机会和挑战。同时，由于新兴国家的开放和自由化不断加深，全球化趋势在全球各个领域都已逐渐形成；由于全球贸易状况的变化和地缘政治的不确定性，全球经济发展依然承压。尽管全球经济现状正在不断好转，但仍受到多重不确定性因素的影响，许多经济体面临增长疲软、通胀居高不下和债务水平创新高等问题。同时，发达经济体的金融压力可能产生更广泛的溢出效应，可能会使新兴市场和发展中经济体的情况变得更糟，导致金融风险的蔓延。  

美国经济保持韧性，经济的表现好于预期。美国2022年 GDP总额为25.46万亿美元，2023年美国一季度GDP环比预计增长2.0%；美国5月CPI同比上涨4%，环比上涨0.1%。这是美国CPI数据自2021年3月以来的最小同比涨幅；在就业方面，美国5月新增就业33.9万人 失业率升至3.7%。服务业强劲支撑美国经济复苏。

欧元区经济复苏遭遇多重风险扰动。2022年欧元区国家国内生产总值约为16.6万亿美元；欧元区5月调和CPI同比增长6.1%，环比下降0.9%。虽然欧元区第一季度经济增长环比小幅扬升，但是复苏还较为脆弱。除了制造业疲软、通胀生态顽固两重现实负面力量的钳制外，欧元区经济增长接下来还会面临许多变数。

日本经济持续修复。日本2023年一季度实际GDP环比增长0.4%。日本5月核心CPI同比上升3.2%，21个月连涨。日本经济表现出更强的通胀预期和更高的加杠杆意愿。日本财政刺激、政策导向、企业库存回补与贸易条件改善促成了经济的回升。

俄罗斯经济依然坚挺。2022年俄罗斯国内生产总值（GDP）下降2.1%；俄罗斯在面对的西方制裁的情况下，国内消费市场面临冲击，能源和外贸面临结算困难，经济却没有遭遇崩盘。主要得益于能源出口和卢布的稳定。但是劳动生产率下降、专业人才短缺、经济结构单一，仍是掣肘俄罗斯经济发展的重要因素。

印度经济或将陷入中等收入陷阱。本财政年度第一季度的实际GDP增长率为7.8%；5月印度CPI年率降至4.25％。虽然印度前几季度经济恢复情况还不错，但是恢复数据中的结构性问题并没有完全解决。另外印度的就业数据并不乐观，大量的人才外流也会让印度失去竞争力和创造力。

越南的经济活力陡然放缓，出现经济失速。2022年，越南GDP总值为4090亿美元；2023年5月，消费价格指数（CPI）环比增长0.01%，同比增长2.43%。在全球经济周期变化的大背景之下，越南经济面临外需疲软，内部不振，经济承压导致经济急速放缓。

2023年，一季度国内生产总值（GDP）284997亿元，同比增长4.5%；2023年5月份，CPI（全国居民消费价格）同比上涨0.2%; 2023年5月份，PPI（全国工业生产者出厂价格） 同比下降4.6%，环比下降0.9%;2023年1-5月，全国固定资产投资188815亿元，同比增长4.0%;2023年1-5月累计，全国一般公共预算收入99692亿元，同比增长14.9%；2023年1-5月份，货物进出口总额34460亿元，同比增长0.5%；2023年5月末，广义货币（M2）余额282.05万亿元，同比增长11.6%；2023年1—5月份，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%。

5月份，经济运行总体上延续恢复态势。坚持稳中求进工作总基调，着力推动高质量发展，稳增长稳就业稳物价政策效应持续显现，生产需求逐步恢复，就业和消费价格总体稳定，经济运行保持恢复态势，发展质量继续提升。5月份，生产需求主要指标同比增速有所回落，主要由于上年同期基数抬升影响，剔除基数因素影响，经济运行总体平稳。去年4月份国内经济受疫情冲击影响比较大，5月份以后经济呈现明显回升态势，相应基数明显提高。生产供给持续增加；消费和投资逐步恢复；外贸韧性继续显现；就业和消费价格总体稳定；高质量发展稳步推进。但也要看到，国际环境依然复杂严峻，世界经济增长乏力，国内经济恢复向好，但市场需求仍显不足，一些结构性问题比较突出，推动经济高质量发展仍需要加力。

5月大宗商品的价格变化情况。5月金价蓄势反弹。因美联储主席鲍威尔暗示将进一步加息，导致美元走强。美国劳动力市场趋于疲软，2024年总统选举前的政治紧张局势也在加剧，金价有望复苏；原油价格震荡下跌，美联储主席鲍威尔国会作证时暗示年底前可能再加息两次，市场对经济增长放缓并削弱原油需求的担忧加剧，国际油价大幅下挫。不过，美国原油库存下降和俄罗斯向欧洲供应天然气进一步减少，或限制了油价进一步下跌空间；人民币兑美元汇率逼近7.2。高企的中美利差、出口商结汇意愿弱、境外中国上市公司分红购汇等都导致人民币面临较高的季节性压力。不过，汇率变化仍由市场驱动，央票的发行将吸收离岸人民币的流动性，起到支撑汇率的作用。5月钢材价格呈下跌趋势，实际需求较弱市场逐步进入淡季，现货市场交投氛围不佳，价格整体偏弱运行。部分房地产开发企业资金压力，影响楼市预期，需求季节性压力较大，宏观政策面或将成为后期钢价走势影响逐渐走入弱，预计钢价仍有下调空间，料市场震荡偏弱；5月沪铜承压回落。欧美PMI数据再度点燃海外衰退预期，美债问题引发市场恐慌，国内复苏难见起色，需求不及预期，铜价再度破位。月末伴随美债上限问题基本得到解决，宏观避险情绪消退，国内期待进一步刺激政策出台，工业金属普遍反弹，铜价重心上移；5月煤炭市场以震荡回落为主，煤价跌至三年前主管部门的限价区域。从煤炭内外价差、各环节库存、供需情况来看，短期来看市场并不看好，或维持偏弱态势，港口承压明显，煤价保持低位震荡走势；5月水泥行业行情低迷、产能过剩局面依旧严峻。供需失衡的格局下，单一的产业结构已无法支撑企业立足当前复杂的市场形势。行业正式进入淡季，市场竞争激烈，企业库存普遍高位承压，预计近期水泥价格仍将延续跌势；5月沪铝整体走势也偏弱，震荡回调，随着月末美债上限危机暂解，铝价迎来反弹契机，但经济衰退阴影难除，且基本面尚未有明显的好转，传统消费淡季将至，尽管今年季节性淡旺季转换征兆不明显，铝价重心仍存下移可能；5月房地产上涨动力继续减弱，房价上涨的城市数量有所减少。在高库存和半年度资金回笼考核压力下，确实存在一些地方出现了降价过快的现象。另一方面，目前新房价指数环比涨幅连续两个月收窄，这也意味着没有延续一季度回暖的态势。

国际国内热点方面。一是2023年一季度全球商品和服务贸易积极增长。联合国贸易和发展会议日前发布的《全球贸易更新》报告显示，2023年第一季度，全球商品和服务贸易在连续两个季度呈下降态势后出现积极增长。报告指出，2023年前3个月，全球货物贸易较2022年第四季度增长1.9%，增加约1000亿美元，全球服务贸易增长约500亿美元，环比增长约2.8%。二是房贷利率下降利于稳预期。6月20日，1年期贷款市场报价利率（LPR）下降10个基点至3.55%，5年期以上LPR下降10个基点至4.2%。由于目前99%的房贷利率与5年期以上LPR挂钩，所以这意味着房贷利率将再次下降。此次房贷利率下降，涉及面更广、涉及群体更多。与此前新发放、首套房贷款利率下降不同的是，本次房贷利率下降涵盖新发放贷款、存量贷款，以及首套房贷款、二套房贷款。三是保险+信托能否撞出火花。截至今年1月，保险金信托新增规模达89.74亿元，环比增长67.05%。2023年3月，原中国银保监会发布《关于规范信托公司信托业务分类的通知》，旨在通过完善信托业务分类体系，引领信托业发挥信托制度优势有效创新，丰富信托本源业务供给。信托业分类新规已于今年6月1日正式实施。

来源：中金万瑞研究院

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