总    论

全球经济呈现韧性，但复苏仍然缓慢且不平衡。在当前复杂动荡的国际局势和全球经济复苏缓慢的背景下，IMF对2023年世界经济的实际增长率预期仍维持在3.0%，2024年下调至2.9%。世界各国经济发展呈现不同的特色，美国经济稳定、宏观经济数据向好，但美国经济韧性不断强化；欧元区经济复苏乏力，欧元区经济衰退或已近在咫尺；通缩带来的经济低迷和物价下降对日本的经济活动造成了巨大压力；俄罗斯的经济减少对石油和天然气等资源的依赖，加大对工业生产等实体经济的支持，无疑会带来一定的风险和不确定性；印度经济增长将保持强劲；越南经济仍具发展潜力。目前，多国已接近其紧缩周期的峰值，不需要进一步收紧；要提高长期经济增速，需通过结构性改革实现，特别是侧重于治理、企业监管和对外部门的改革；多边合作有助于确保所有国家取得更好的增长成果；各国应致力于限制地缘经济割裂、努力恢复对基于规则的多边框架的信任，以提高透明度和政策确定性，帮助促进全球共同繁荣。

美国经济稳定、健康和持续是基本特征。2023年第三季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长4.9%，超出市场预期；美国9月CPI同比上涨3.7%，涨幅与8月持平；美国9月PPI年率为2.2%，预期1.6%，前值1.6%；9月份非农业部门新增就业人数为33.6万，超出此前12个月26.7万的平均水平。宏观经济数据向好，在此情况下劳动力市场成长也表现不俗，且通胀正在下降，虽然美联储加息力度不断加码，但美国经济韧性不断强化。预计美国短期经济增长可能会稍有放缓。

欧元区经济复苏乏力。2023年三季度欧元区国内生产总值（GDP）环比初值0.2%，预估为0.1%，前值为0.8%；欧元区9月CPI同比终值从8月份的9.1%继续攀升至9.9%。欧元区经济面临诸多的不利因素，欧洲央行的货币紧缩政策、全球经济增长放缓、巴以冲突导致的能源价格上涨以及其他地缘政治风险。此外，由于利率上升和经济环境恶化，欧元区银行第三季度进一步收紧了贷款标准，而这可能会令欧元区经济进一步承压。

日本经济再现从通缩困境到滞胀风险。日本实际GDP连续三个季度保持正增长，显示出日本经济的复苏趋势；9月消费者物价指数为105.7，同比上升2.8%；9月PPI年增2％，写下2021年3月来最慢增速，与8月相比跌0.3％。通缩带来的经济低迷和物价下降对日本的经济活动造成了巨大压力。然而，近年来，随着日本政府采取一系列刺激政策，经济逐渐走出通缩困境，但与之相伴而来的是滞胀风险的出现。滞胀风险意味着通货膨胀和经济增长的放缓同时存在，给日本经济带来了新的挑战。

俄罗斯的经济结构正在朝着多元化的方向发展。今年前4个月俄罗斯国内生产总值增长3.3%；9月CPI环比上升0.87% ；PPI同比增长3.8%。减少对石油和天然气等资源的依赖，加大对工业生产等实体经济的支持。由于能源行业长期以来对俄罗斯经济的主导作用，减少对该行业的依赖无疑会带来一定的风险和不确定性，这一变化将为俄罗斯带来更多的发展机遇和挑战。

印度经济增长将保持强劲。在2023-24财年第一季度（4-6月）同比增长7.8%；9月份CPI同比增长5.02%。印度近年来一直受到外国投资者的青睐，反映出其前景看好的长期增长目标。消费、基础设施支出的增加，以及更多的企业正在建立。但南亚地区的地缘政治风险和对通胀的担忧将是具有挑战性的。不断扩大的经常账户赤字、通胀回升以及地缘政治紧张局势加剧，将是印度面临的主要阻力。随着时间的推移，如果印度没有提高其生产率，使其经济增长可持续，则会为经济埋下隐患。

越南经济仍具发展潜力。2023年第三季度越南国内生产总值（GDP）增长5.33%；9月份居民消费价格指数（CPI）环比增长1.08%，较2022年12月相比增长3.12%，同比增长3.66%。主要是得益于其丰富的自然资源、优越的地理位置、有效的经济政策、低廉的劳动力成本、国际贸易关税优惠以及巨大的国内市场潜力。  

2023年，前三季度国内生产总值（GDP）为913027亿元，同比增长5.2%；2023年9月份，CPI（全国居民消费价格）同比持平； 2023年9月份，PPI（全国工业生产者出厂价格） 同比下降2.5%，环比上涨0.4%;2023年1-9月，全国固定资产投资375035亿元，同比增长3.1%;2023年1-9月累计，全国一般公共预算收入166713亿元，同比增长8.9%；2023年1-9月份，货物进出口总额308021亿元，同比下降0.2%；2023年9月末，广义货币（M2）余额289.67万亿元，同比增长10.3%；2023年1—9月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。

前三季度，面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，精准有力实施宏观政策调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险，国民经济持续恢复向好，生产供给稳步增加，市场需求持续扩大，就业物价总体改善，发展质量稳步提升，积极因素累积增多。

9月大宗商品的价格变化情况。避险需求推动金价强势反弹。地缘政治再次占据了金融市场的中心舞台。随着中东局势的发展恐怕会引发全球经济陷入滞胀的担忧，不过是黄金上涨幅度已经开始降低，只有中东局势进一步恶化，黄金才会进一步突破。地缘政治升级，原油行情启动。行情驱动力主要来源于地缘政治风险。巴以冲突升级，使得地缘政治不确定性增加。市场对于原油供应中断的风险溢价上升，推动了原油价格的上涨。人民币对美元汇率走势企稳。在国内外经济形势等因素综合作用下，人民币汇率走势逐渐触顶并企稳，短期将更多呈现双向波动之势，多空博弈仍然激烈。短期来看，人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础，人民币汇率或在当前水平继续保持震荡。9月钢铁价格先强后弱，下游工地新开工增加，厂商挺价意愿增强，然需求释放有限，旺季需求不及预期，市价逐步走弱，原料端较坚挺。目前欧美抗通胀，然油价居高不下，博弈仍在，利空商品，盘面走势不佳，预计可能仍会延续弱势。9月沪铜高位回落，多空压力较大，价格重心明显下滑。当前仍处传统开工旺季，后续需求能否企稳以及更多宏观经济刺激政策落地还需关注，尚不宜过分看空铜价。国内铜库存连续一个月垒库，显示出需求持续疲弱。煤炭价格回落。煤炭生产保持稳定，大秦线开启秋季检修，北方港调入量减少，港口卸车数量回落，但由于节前终端已提前补库节后采购量下降，港口汽运集港数量增加对冲大秦线运量的下降，北方港口库存延续回升态势。水泥行业库存压力仍存，局部错峰力度高于往年同期，预计水泥产量维持偏低水平。从终端需求来看，尽管房地产销售尚未见底，房企资金情况难有实质性改善，施工指标仍将处于下行区间；政府专项债逐步落地，部分基建项目施工进度加快，继续支撑水泥需求，但增量空间有限。9月沪铝整体呈上升趋势，国内多方面利好政策支撑下，铝价也持续反弹，需求边际缓速转暖，铝价持续涨至高位，但下游畏高，原料备货不足，订单增量有限，综合抑制下游节前备货意愿，旺季特征暂不明显，消费端难有大幅波动，“金九银十”预期有所落空。房产主要行业指标下行趋势不改，2023年三季度全国房地产市场持续调整，各项指标低位运行。开发投资累计跌幅持续下行；房屋新开工规模仍处低位，累计跌幅走势趋稳；商品房销售金额再次进入负增长区间，同比跌幅逐月扩大；国房景气指数有所下降。

国际国内热点方面。一是巴以冲突影响全球经济。以色列和巴勒斯坦爆发近20年来最大规模冲突，导致中东股市下跌，全球避险资产上涨。在新兴市场上，通常被视为套利交易策略代表的墨西哥比索兑美元汇率下跌近1%。涌入美元的避险资金投资美债，导致美债价格的上涨。二是第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在京召开。本届高峰论坛将充分展示“一带一路”中国倡议、全球响应、世界共赢的鲜明特点。10年来，中国与五大洲150多个国家、30多个国际组织签署了200多份共建“一带一路”合作文件；形成了3000多个合作项目，拉动上万亿美元投资；“六廊六路多国多港”的互联互通架构基本形成，共建国家不断深化规则标准等领域合作。三是三部门：个人购买保障房免征印花税，契税减按1%税率征收。近日，财政部、税务总局和住建部三部门联合发布《关于保障性住房有关税费政策的公告》（以下称《公告》）提出，对个人购买保障性住房，减按1%的税率征收契税。根据《公告》，为推进保障性住房建设，自2023年10月1日起，对保障性住房项目建设用地免征城镇土地使用税。

供稿：中金万瑞研究院

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2023年9月国际国内经济形势分析报告.pdf