总    论

全球经济持续从新冠疫情、俄罗斯入侵乌克兰和生活成本危机等冲击中复苏，但经济增长仍然缓慢且不均衡，分化趋势日益扩大。世界各国经济发展呈现不同的特色，美国就业和通胀问题双双降温，经济软着陆可能性上升；欧洲经济正处于“逆水行舟，不进则退”的关键节点；日本经济数据回暖，但经济基本面仍不稳定；俄罗斯经济度过最艰难时期，正沿着预定轨迹开启全面复苏步伐；印度当前经济发展面临债务危机、资本外流等多项挑战；面对错综复杂的全球地缘政治局势，越南经济展现出强大的韧性。尽管全球经济在今年早些时候展现出了韧性，经济重新开放带来了增长反弹，且通胀自在去年达到峰值后已有所下降，但现在放松警惕还为时过早。经济活动仍不及疫情前的水平（尤其是在新兴市场和发展中经济体），各个地区的分化日益扩大。

国际主要经济体

美国就业和通胀问题双双降温，软着陆可能性上升。2023年第三季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长4.9%，超出市场预期；美国10月CPI同比上涨3.24%；10月PPI同比放缓至1.3%；10月份非农业部门新增就业人数为 15万人。美联储掌握着铸币权，增发美元可以让财政赤字货币化，从而不断地填补赤字缺口，且增加流动性还能够带动美元阶段性贬值，进而稀释美国政府的偿债成本。不过，美国能否一如既往地面向全球顺利发债融资也显示出更多的不确定性。

欧元区经济复苏乏力。2023年三季度欧元区国内生产总值（GDP）环比初值0.2%，预估为0.1%，前值为0.8%；受持续高通胀、外部需求疲软以及此起彼伏的周边地缘政治冲突等因素影响，欧洲经济正处于“逆水行舟，不进则退”的关键节点。欧洲经济走势不仅关系到自身福祉，也将对全球产生重要影响。

日本经济数据回暖，但经济基本面仍不稳定。2023年第三季度日本实际国内生产总值（GDP）环比下降0.5%，按年率计算降幅为2.1%，跌幅大于市场预期；10月消费者物价指数为106.4，同比上升2.9%；10月PPI环比下跌0.4%。日本多年通缩留下的后遗症仍存，消费和投资意愿有待提振；人口老龄化少子化问题加剧，由此引起劳动力短缺、服务业缺乏活力等问题；企业的高负债率对利率变动尤其敏感，稍有风吹草动都会为日本经济带来不小影响。

俄罗斯经济度过最艰难时期。三季度GDP大涨5.1%；10月CPI同比上涨6.69%；PPI环比下降2.5％，同比上涨0.8%。俄罗斯经济正沿着预定轨迹开启全面复苏步伐。居民实际收入、工业和投资的增加，经济结构更趋多元化，对能源产业的依赖度进一步降低。不过，这种增长，是建立在去年同期较低基数上的反弹，属于“恢复性增长”。说明当前的转型虽然有成绩，但还未获得实质性的扭转。

印度当前经济发展面临挑战。在2023-24财年第一季度（4-6月）同比增长7.8%；10月份CPI同比增长为4.87%。美国资本的流入对印度的影响深远，但同时，这也使印度面临了高额的债务问题。除了债务压力，印度还面临资本流出，严重依赖外资的印度在面临资本撤离潮时，显得相当脆弱。印度要想保持其全球第五大经济体的地位，必须妥善应对这一系列问题。印度需要寻找有效的解决方法，以免自身经济陷入更深的困境之中。

面对错综复杂的全球地缘政治局势，越南经济展现出强大的韧性。2023年第三季度越南国内生产总值（GDP）增长5.33%；10月份居民消费价格指数（CPI）环比小幅上涨0.08%，同比上涨3.59%。越南需要做出最好的准备来保持增长势头。不过，越南国内消费依然疲弱，信贷增长缓慢，反映出国内私人投资低迷。因此，越南应密切关注通胀形势。

中国经济

2023年，前三季度国内生产总值（GDP）为913027亿元，同比增长5.2%；2023年10月份，CPI(全国居民消费价格)同比下降0.2%; 2023年10月份，PPI（全国工业生产者出厂价格） 同比下降2.6%，环比持平；2023年1-10月，全国固定资产投资419409亿元，同比增长2.9%;2023年1-10月累计，全国一般公共预算收入187494亿元，同比增长8.1%；2023年1-10月份，货物进出口总额343199亿元，同比增长0.03%；2023年10月末，广义货币(M2)余额288.23万亿元，同比增长10.3%；2023年1—10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.6%。

10月份，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，宏观调控政策持续发力显效，生产供给稳中有升，市场需求持续改善，就业物价总体稳定，转型升级扎实推进，国民经济持续恢复向好。

国际大宗商品

10月大宗商品的价格变化情况。美联储中性政策立场，黄金价格区间震荡。美联储的“中性”货币政策立场似乎将持续到2024年，巴以冲突仍在继续，但根据市场反应，政治风险仍然减弱。然而，冲突的升级仍然存在，可能对黄金有利。

国际原油价格在地缘政治博弈及宏观经济复苏乏力中震荡下行。巴以冲突虽仍在延续，但事态尚未蔓延至中东主要产油国，市场对原油供应风险的担忧有所缓和，随着中东冲突溢价消退，市场看跌情绪升温，叠加经济前景欠佳，且美国就业数据增加了美联储可能会加息的预期，多重因素共同作用下，原油价格承压下行。

外部压力缓解和国内经济回升向好共同推动近期人民币汇率明显企稳反弹，未来一个时期，人民币汇率保持基本稳定具备坚实基础，特别是2023年第三季度中国货币政策执行报告新增的“三个坚决”表述，突出展示了相关部门维护外汇市场平稳运行的决心。

10月钢材价格先弱后强，进入10月旺季，下游工地新开工增加，厂商挺价意愿增强。节后需求不及预期，市场情绪欠佳，盘中资源纷纷低靠，10月下旬后国内利好政策频出，强预期提振市场，叠加原料强势运行，驱动钢材价格震荡走高。

10月铜价先抑后扬，月末小幅上涨，短期走势依然震荡。月内持续下跌后震荡上涨，弥补此前跌幅。影响铜价走势的最大因素仍然在宏观方面，美国继续把利率维持高位，未来美国经济增速放缓将成为铜价的主导因素。总体而言，铜价在今年四季度到明年上半年继续下跌的可能性大。

焦炭市场呈逐步趋弱态势。上半月，焦炭需求较好，焦企第三轮提涨，但由于钢市低迷、钢厂多数亏损，涨价遭遇抵制；下半月钢厂持续小幅压产，焦炭需求减弱，钢企开始打压焦炭市场。预计短期内焦炭供需压力暂时不大，市场区间波动为主。水泥成本驱动明显，行情震荡上行。

10月份，专项债继续高位发行，基建项目获得一定支撑，但地产端新开项目偏少，整体需求弱势恢复；供给方面，部分地区开始进入冬季错峰，供应压力有所减轻，库存出现下降。整体来看，10月需求整体偏弱，但煤价高位导致水泥企业成本压力增大，水泥价格震荡上涨。

10月铝价呈现出先跌后涨的走势，月初在节后社会库存巨量累库铝价震荡回落；但是临近月底，国内万亿地方债刺激政策出台，财政赤字年内增加，政策预期好转，叠加云南地区减产消息不断地超预期，从减产规模到减产落地时间，均超出市场预期，铝价再次上行。

各线城市房价集体下降，下跌城市进一步增加。房价指数环比增速，总体上呈现了小幅扩大的态势，这说明房价趋稳的基础还需要巩固。二线城市成为唯一跌幅收窄的城市，这与近期二线城市出台的多轮密集松绑政策密切相关，而一线城市力度偏弱，未有大幅度松绑政策出台，导致政策后劲不足，也使得本轮回暖难以长久维持。

国际国内热点

一是英国诺丁汉市宣布事实性破产。11月29日，英国英格兰中部城市诺丁汉市政委员会宣布该市已事实性破产，并根据《1988年地方政府财政法》第114条发布了报告。这意味着该市将停止法律规定的服务之外的所有支出。诺丁汉市为英国仅次于伦敦的第二大贸易集散地，近年来一直受财政问题困扰，此前已被英国政府监管。2020年，该市创办的罗宾汉能源公司出现经营问题，此后诺丁汉市议会一直面临着财务压力。今年9月，英国第二大城市伯明翰宣布事实性破产，同样暂停了非必要公共支出。

二是筑牢金融消费者权益保护“防火墙”。日前，国务院印发的《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》中明确，要提升社会公众金融素养和金融能力；健全金融消费者权益保护体系。当前，我国金融消费者保护面临法律体系不完善、信息不对称和监管不完善等问题和挑战。专家表示，《意见》提出了普惠金融高质量发展的目标，部署了包括金融能力建设、金融消费者保护等多项具体措施。未来可预见，新时代金融消保工作，将通过开展金融消费者教育解决“懂金融”的问题，通过强化金融消费者权益保护解决“信金融”的问题，通过推进普惠金融发展解决“用金融”的问题，稳步迈上高质量发展新台阶。

三是打通房贷“商转公”堵点。今年以来，全国已有30多个城市开始推行房贷“商转公”政策，为购房者带来实实在在的政策红利。“商转公”政策出台后，符合相关条件的借款人，可将原本高利率、高压力的商业贷款转为低利率、低压力的住房公积金贷款，减轻了还款压力。同时，由于住房公积金贷款的特殊性，借款人的每月还款金额会更加稳定，避免了商业贷款可能出现的利率波动带来的风险。

供稿：中金万瑞研究院

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2023年10月国际国内经济形势分析报告.doc